在國內每8對夫妻就有1對存在“不孕不育”現(xiàn)象。

　　數(shù)據(jù)顯示，當前中國的不孕不育發(fā)病率在12.5%-15%，患者人數(shù)已超過4000萬。與此同時，在二胎政策開放后，國內符合二孩標準的夫妻達9000萬對。當二胎政策遇到“不孕不育”，就意味著輔助生殖迎來了行業(yè)發(fā)展的曙光。

　　智通財經APP觀察到，于2月18日向港交所遞交招股書申請主板上市的錦欣生殖醫(yī)療，正是一家主營輔助生殖業(yè)務的醫(yī)療企業(yè)。

　　招股書顯示，作為一家輔助生殖服務供應商，錦欣生殖醫(yī)療是作為僅約20家2017年在中國進行超過5000個IVF治療周期的獲許可的輔助生殖服務供應商之一。

　　公司在中國網(wǎng)絡內的輔助生殖醫(yī)療機構2017年在中國市場中排名第三，進行了18018個IVF治療周期。而同期公司收購的HRCFertility則在美國西部輔助生殖服務市場中排名第一，進行了4371個IVF治療周期。

　　目前，公司旗下?lián)碛屑敖洜I成都西囡婦科醫(yī)院及深圳市中山泌尿外科醫(yī)院，共同管理成都市錦江區(qū)婦幼保健院生殖中心(錦江生殖中心)，并且這三家醫(yī)療機構為公司的主要收入來源。

　　其中西囡醫(yī)院承擔了公司輔助生殖服務的主要業(yè)務。截至2018年9月30日，西囡醫(yī)院共接收IVF患者數(shù)目達6887名，提供IVF治療周期數(shù)達8196次，分別占公司當期總患者接收數(shù)及IVF治療周期數(shù)的54.43%和53.42%。

　　從整體業(yè)績情況來看，公司收益主要來自提供輔助生殖服務、管理服務及輔助醫(yī)療服務。2016年及2017年以及截至2017年及2018年9月30日止九個月，公司主營業(yè)務收入分別為3.46億元(人民幣，下同)、6.63億元、4.84億元及6.69億元;公司同期凈利潤分別為1.03億元、1.98億元、1.51億元及2.03億元。

　　僅從經營數(shù)據(jù)上看，錦欣生殖醫(yī)療不斷增長的業(yè)績還是比較亮眼的。不過放至整個行業(yè)，公司的發(fā)展就有點顯得不夠看了。

　　在國內，截至2016年12月底，我國生殖中心共451家左右，其中公立生殖中心約409家、占比約91%，民營生殖中心數(shù)量僅45家左右。

　　當前，公立生殖中心占據(jù)了行業(yè)的絕對主導，前8大公立生殖中心的市占率超20%。如果以IVF年周期數(shù)15000為分界線界定，目前公司經營規(guī)模最大的西囡醫(yī)院僅處在第二梯隊中上游階段。

　　在盈利能力方面，錦欣生殖醫(yī)療也與行業(yè)平均水平存在一定差距。

　　智通財經APP了解到，由于生殖中心設立受限，我國生殖中心每年供給的輔助生殖周期數(shù)與需求長期處于不匹配狀態(tài)。以2016年為例，市場對輔助生殖周期的潛在需求為500萬周期/年，而實際上市場供給僅有106萬周期/年，對應的缺口大、行業(yè)供不應求狀況明顯，這說明國內輔助生殖屬于供給稀缺性行業(yè)。

　　在此行業(yè)大背景下，由于輔助生殖的成本相對較低，因此行業(yè)中公司毛利率最高可達90%以上。數(shù)據(jù)顯示，目前國內輔助生殖行業(yè)平均毛利率達到了70%左右。而在招股書披露數(shù)據(jù)中，截至2018年9月30日，錦欣生殖醫(yī)療的綜合毛利率僅有46.7%，說明公司盈利能力有待提高，存在一定的潛在盈利空間。

　　由于公司業(yè)務涉及人類的生殖與繁衍，所以在經營過程中，相較于其他醫(yī)療機構，公司面臨的倫理風險將會較大。

　　從公司的業(yè)務描述來看，錦欣生殖醫(yī)療當前主要提供的是常規(guī)的IVF-ET(體外受精與胚胎移植)服務，也就是我們常說的“試管嬰兒”。資料顯示，目前試管嬰兒技術的整體妊娠率為40-60%，遠高于人工受精技術的整體妊娠率15%，因此試管嬰兒技術為輔助生殖的主導技術。

　　只是一直以來，涉及試管嬰兒的倫理爭議一直存在。由于該技術是將不孕癥患者夫婦的*子與精子取出體外，在體外培養(yǎng)系統(tǒng)中受精并發(fā)育成胚胎后，將胚胎移植入子宮腔內以實現(xiàn)妊娠的技術。所以各界對于“胚胎屬性”問題一直爭論不休。

　　胚胎屬于人還是物、能否進行商業(yè)化一直都是爭議較大的話題。目前輔助生殖市場需求龐大，未來隨著市場規(guī)模不斷擴大，一旦開放商業(yè)市場，那胚胎的商品化將成為對我國傳統(tǒng)倫理的一大沖擊。

　　去年11月，國內科學家賀建奎宣布世界首例免疫艾滋病基因編輯嬰兒的誕生，讓人體生物科技倫理道德的爭論再次回到聚光燈之下。

　　實際上，與基因編輯嬰兒類似，試管嬰兒從誕生起也一直飽受爭議，如今開放該技術作為輔助生殖的手段更像是“擱置爭議”的妥協(xié)做法。不過該倫理風險的客觀存在，卻會像一把達摩克利斯之劍一樣懸在每一家輔助生殖技術公司頭上。