在國(guó)內(nèi)每8對(duì)夫妻就有1對(duì)存在“不孕不育”現(xiàn)象。

　　數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)前中國(guó)的不孕不育發(fā)病率在12.5%-15%，患者人數(shù)已超過(guò)4000萬(wàn)。與此同時(shí)，在二胎政策開(kāi)放后，國(guó)內(nèi)符合二孩標(biāo)準(zhǔn)的夫妻達(dá)9000萬(wàn)對(duì)。當(dāng)二胎政策遇到“不孕不育”，就意味著輔助生殖迎來(lái)了行業(yè)發(fā)展的曙光。

　　智通財(cái)經(jīng)APP觀察到，于2月18日向港交所遞交招股書(shū)申請(qǐng)主板上市的錦欣生殖醫(yī)療，正是一家主營(yíng)輔助生殖業(yè)務(wù)的醫(yī)療企業(yè)。

　　招股書(shū)顯示，作為一家輔助生殖服務(wù)供應(yīng)商，錦欣生殖醫(yī)療是作為僅約20家2017年在中國(guó)進(jìn)行超過(guò)5000個(gè)IVF治療周期的獲許可的輔助生殖服務(wù)供應(yīng)商之一。

　　公司在中國(guó)網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的輔助生殖醫(yī)療機(jī)構(gòu)2017年在中國(guó)市場(chǎng)中排名第三，進(jìn)行了18018個(gè)IVF治療周期。而同期公司收購(gòu)的HRCFertility則在美國(guó)西部輔助生殖服務(wù)市場(chǎng)中排名第一，進(jìn)行了4371個(gè)IVF治療周期。

　　目前，公司旗下?lián)碛屑敖?jīng)營(yíng)成都西囡婦科醫(yī)院及深圳市中山泌尿外科醫(yī)院，共同管理成都市錦江區(qū)婦幼保健院生殖中心(錦江生殖中心)，并且這三家醫(yī)療機(jī)構(gòu)為公司的主要收入來(lái)源。

　　其中西囡醫(yī)院承擔(dān)了公司輔助生殖服務(wù)的主要業(yè)務(wù)。截至2018年9月30日，西囡醫(yī)院共接收IVF患者數(shù)目達(dá)6887名，提供IVF治療周期數(shù)達(dá)8196次，分別占公司當(dāng)期總患者接收數(shù)及IVF治療周期數(shù)的54.43%和53.42%。

　　從整體業(yè)績(jī)情況來(lái)看，公司收益主要來(lái)自提供輔助生殖服務(wù)、管理服務(wù)及輔助醫(yī)療服務(wù)。2016年及2017年以及截至2017年及2018年9月30日止九個(gè)月，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為3.46億元(人民幣，下同)、6.63億元、4.84億元及6.69億元;公司同期凈利潤(rùn)分別為1.03億元、1.98億元、1.51億元及2.03億元。

　　僅從經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)上看，錦欣生殖醫(yī)療不斷增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)還是比較亮眼的。不過(guò)放至整個(gè)行業(yè)，公司的發(fā)展就有點(diǎn)顯得不夠看了。

　　在國(guó)內(nèi)，截至2016年12月底，我國(guó)生殖中心共451家左右，其中公立生殖中心約409家、占比約91%，民營(yíng)生殖中心數(shù)量?jī)H45家左右。

　　當(dāng)前，公立生殖中心占據(jù)了行業(yè)的絕對(duì)主導(dǎo)，前8大公立生殖中心的市占率超20%。如果以IVF年周期數(shù)15000為分界線界定，目前公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模最大的西囡醫(yī)院僅處在第二梯隊(duì)中上游階段。

　　在盈利能力方面，錦欣生殖醫(yī)療也與行業(yè)平均水平存在一定差距。

　　智通財(cái)經(jīng)APP了解到，由于生殖中心設(shè)立受限，我國(guó)生殖中心每年供給的輔助生殖周期數(shù)與需求長(zhǎng)期處于不匹配狀態(tài)。以2016年為例，市場(chǎng)對(duì)輔助生殖周期的潛在需求為500萬(wàn)周期/年，而實(shí)際上市場(chǎng)供給僅有106萬(wàn)周期/年，對(duì)應(yīng)的缺口大、行業(yè)供不應(yīng)求狀況明顯，這說(shuō)明國(guó)內(nèi)輔助生殖屬于供給稀缺性行業(yè)。

　　在此行業(yè)大背景下，由于輔助生殖的成本相對(duì)較低，因此行業(yè)中公司毛利率最高可達(dá)90%以上。數(shù)據(jù)顯示，目前國(guó)內(nèi)輔助生殖行業(yè)平均毛利率達(dá)到了70%左右。而在招股書(shū)披露數(shù)據(jù)中，截至2018年9月30日，錦欣生殖醫(yī)療的綜合毛利率僅有46.7%，說(shuō)明公司盈利能力有待提高，存在一定的潛在盈利空間。

　　由于公司業(yè)務(wù)涉及人類的生殖與繁衍，所以在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，相較于其他醫(yī)療機(jī)構(gòu)，公司面臨的倫理風(fēng)險(xiǎn)將會(huì)較大。

　　從公司的業(yè)務(wù)描述來(lái)看，錦欣生殖醫(yī)療當(dāng)前主要提供的是常規(guī)的IVF-ET(體外受精與胚胎移植)服務(wù)，也就是我們常說(shuō)的“試管嬰兒”。資料顯示，目前試管嬰兒技術(shù)的整體妊娠率為40-60%，遠(yuǎn)高于人工受精技術(shù)的整體妊娠率15%，因此試管嬰兒技術(shù)為輔助生殖的主導(dǎo)技術(shù)。

　　只是一直以來(lái)，涉及試管嬰兒的倫理爭(zhēng)議一直存在。由于該技術(shù)是將不孕癥患者夫婦的*子與精子取出體外，在體外培養(yǎng)系統(tǒng)中受精并發(fā)育成胚胎后，將胚胎移植入子宮腔內(nèi)以實(shí)現(xiàn)妊娠的技術(shù)。所以各界對(duì)于“胚胎屬性”問(wèn)題一直爭(zhēng)論不休。

　　胚胎屬于人還是物、能否進(jìn)行商業(yè)化一直都是爭(zhēng)議較大的話題。目前輔助生殖市場(chǎng)需求龐大，未來(lái)隨著市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，一旦開(kāi)放商業(yè)市場(chǎng)，那胚胎的商品化將成為對(duì)我國(guó)傳統(tǒng)倫理的一大沖擊。

　　去年11月，國(guó)內(nèi)科學(xué)家賀建奎宣布世界首例免疫艾滋病基因編輯嬰兒的誕生，讓人體生物科技倫理道德的爭(zhēng)論再次回到聚光燈之下。

　　實(shí)際上，與基因編輯嬰兒類似，試管嬰兒從誕生起也一直飽受爭(zhēng)議，如今開(kāi)放該技術(shù)作為輔助生殖的手段更像是“擱置爭(zhēng)議”的妥協(xié)做法。不過(guò)該倫理風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在，卻會(huì)像一把達(dá)摩克利斯之劍一樣懸在每一家輔助生殖技術(shù)公司頭上。